2025年政府工作报告指出最大线上配资，要深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市。近年来，打通中长期资金入市卡点堵点的相关政策也陆续出台，明确了诸多务实举措，促进“长钱长投”制度环境的构建。

在业内看来，推动中长期资金入市，有助于改善A股市场资金结构供给，稳步扩大投资规模，同时也有助于中长期资金提升长期投资回报，对于A股市场的稳定发展以及经济的高质量发展都具有重要的意义。但当前A股市场在中长期资金入市方面仍存在一些挑战，如何塑造和形成中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场生态引发热议。

在此背景下，3月29日，陆家嘴金融沙龙举办了一场以“吸引中长期资金入市，我们还存在哪些卡点和堵点？”为主题的圆桌讨论，汇聚了来自社保、保险、信托、公募基金、券商等领域的多位业内专家。各位嘉宾既深入分析了各自在中长期资金入市方面所发挥的作用，也直面中长期资金入市的卡点堵点，共话破解之道。

中长期资金有何特点、适合配置哪些资产？

中长期资金为投资期限比较长、追求长期稳定回报的资金。比如，商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等都是比较典型的中长期资金。

关于如何壮大中长期资金的规模，全国社保基金理事会规划研究部副主任邵蔚认为，首先要考虑壮大养老金的规模，未来应该进一步扩大充实社保基金的渠道，为未来积累更多的养老财富储备。

“对于第一支柱基本养老保险基金，下一步可以扩大市场化运作的覆盖面。”邵蔚称，因为全国基本养老保险基金各个省份之间存在较大结构上的差异，所以未来可能需要考虑让一些积累比较充足的省份，进一步扩大基本养老金的运作规模，通过投资运作、盘活存量，更好地提高养老金的收益水平。

公募基金行业在中长期资金入市方面也发挥着重要的作用。申万菱信基金公司党委书记、董事长陈晓升认为，有三个方面的作用和优势：一是公募基金最贴近实体经济，一大作用是能发现好资产；二是创造好的产品，比如公募基金产品、专户产品，养老基金等中长期资金入市也需要有好的载体；三是配置好资金，中长期资金入市需要有专业顾问帮忙做资产配置。

就信托的优势而言，上海信托党委委员、拟任副总经理初冬认为，信托的产品架构相对比较灵活，包括期限分层、现金流分层等方面，能够吸引中长期资金；设计产品时，也可以做建设周期的信贷类项目、运营周期类ABS项目，这些来自负债端的条款设计的灵活，以及在投资端设计的灵活，都有助于中长期资金更多地参与资本市场。

现在保险已成为整个中长期资金重要的一环，哪些资产值得配置成为市场的关注点。在太平资产资产管理事业部总经理陈晨看来，保险资金具有规模大、期限长、追求绝对收益的特点，这就希望A股的中长期资产也有三个特征，即：稳定的现金流、长期增值潜力、适合新会计准则下平滑利润的要求。

“这就决定了，除了之前保险资金配置较多的蓝筹股和红利股以外，也正在努力加大对新兴成长行业的投资。”陈晨说。

此外，还有两类资产越来越受到保险资金的关注。陈晨称，第一类资产是REITs，因为REITs的底层是交通、能源、仓储物流等强现金流项目，收益相对稳定，且具有一定抗通胀的属性，投资这类资产与保险资金的投资目标相匹配，且这类资产能为保险资金提供稳定的分红收益，能够在一定程度上优化保险资金的配置结构，分散保险资金的投资风险；第二类资产是适合保险资金以私募基金的形式来投资的长期战略资产，现在政策层也非常鼓励险资以私募基金参与资本市场。

破解中长期资金入市难题

中长期资金被称为是资本市场健康运行的“稳定器”和“压舱石”。但中长期资金入市仍旧存在堵点和卡点。

对此，邵蔚建议建立长周期考核机制。他认为，其中存在三对关系，一是收益和风险的关系，如果想获取比较理想的收益水平，实际上需要承担一定的、合理的风险水平；二是短期和长期的关系，不同于短期资金，长期资金在市场出现短期波动时，往往逆向进行投资布局；三是个体和整体的关系，考核不能以单个项目或者单个年份的表现来决定整体的成败。

另外，“还要丰富投资品种，扩大投资范围。”邵蔚认为，要利用不同资产之间的低相关性，甚至是在特定经济环境下的负相关性，来改善整体组合的风险收益特征，因为只有这样才可以把风险资产（比如股票）的比例提高，进而获取更高的长期回报。

基金的考核也是市场关注的一大问题。“结合目前市场的状态、监管的导向和投资者保护各方面综合考量，考核可能要把握三个方面的原则。”陈晓升称，第一个原则是尽可能长期化；第二要回到基准，从公司内部考核角度来说更多关注基准，基金经理有没有战胜基准，这是一个非常重要的考量指标；三是基金投顾的考核，基金投顾非常重要的一个责任是与投资者约定投资目标，比如收益率、期限、能接受的胜率等。

对于信托公司作为中长期资金入市，存在哪些堵点或完善空间？初冬认为，要大力发展家族信托和家庭信托，只有长期限的负债才能做好长期限的投资；信托公司也要提升投研能力、转变投研文化，因为朝净值化方向发展，信托公司需要从大类资产配置、行业分析比较到基金或者偏另类投资上都有研究上的支持；也希望考核期限更长，税收制度能有一些优化或者支持。

全面提升投资者的回报，是吸引资金流入A股的一大关键。那么提升投资者的获得感，对整个资管行业影响几何？

“资管行业的发展理念将从以规模导向转向更加注重质量和投资者回报这一导向。”陈晨认为，一方面，资管行业的定位会发生根本性的变化，从过去立足于自身发展转向以投资者为中心；另一方面，未来对资管行业的核心竞争力评价标准不再是排位、规模，将体现在对投资者长期稳健的回报，优质客户服务能力以及有效的风险管理、合规管理能力，以及在产品设计、投资策略、技术应用上的创新。

黄思瑜

中长期资金入市面临挑战。

由上海证券交易所、上海资产管理协会和第一财经共同制作的《秒懂金融·资管行业践行“三投资”理念优秀实践系列访谈》专题节目，3月29日首发上线

政府工作报告提出深化资本市场投融资综合改革最大线上配资，加强监管和退市机制建设，推动上市公司强化投资者回报，完善中长期资金入市机制，以促进股市健康发展。

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